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繼“值得買“之後，曾風靡一時的返利網近日也跟隨電商導購上市的步伐，擬向ST昌九借殼上市。 麵對當今電商行業流量紅利銳減、獲客難度增大等係列難題，返利網已持續三年出現營收下滑，淨利增長乏力的狀況。那麽，三年內完成6億元的業績承諾將如何兌現？

《投資者網》戴昊彤

繼電商導購“第一股“北京值得買科技股份有限公司” （以下簡稱“值得買，300785.SZ）登陸A股市場之後，全場景導購平台返利網也緊隨其步伐，擬借殼上市。

3月18日晚間，江西昌九生物化工股份有限公司（以下簡稱“ST昌九”，600228.SH）發布了一係列相關公告，擬通過重大資產置換、發行股份及支付現金方式購買上海中彥信息科技股份有限公司100.00%股份（以下簡稱“本次交易”）。值得注意的是，後者即為電商導購平台返利網的經營主體。若本次交易完成後，ST昌九的主營業務將由“丙烯酰胺的研發、生產與銷售”變更為“第三方在線導購平台”。這意味著，“返利網”在本次重組交易完成後將借殼ST昌九，登陸A股市場。

那麽，返利網放棄自主IPO而轉向借殼上市，無疑希望通過資本市場募集更多資金以謀求更長遠及多元化發展。對此，上海財經大學電子商務研究所執行所長崔麗麗教授對《投資者網》表示，“就互聯網公司而言，通過IPO方式上市具備一定難度，過去也有不少互聯網公司繞開A股在資本市場謀求出路，而借殼上市是實現企業主板上市比較快速的有效途徑，達到省時省力的效果。”

針對返利網上市後的發展規劃及目前公司財務情況等問題，《投資者網》通過郵件形式致函返利網創始人葛永昌，但一直未得到任何回應。

三年營收呈顯持續下滑態勢

標的公司上海中彥於2012年推出“返利網“APP及其網站，是一家全場景導購平台,與國內400多家商城平台、逾5萬家商戶合作,覆蓋逾百萬線下門店,涵蓋購物、旅行、票務、學習等消費場景。

從ST昌九披露的預案公告顯示，從2017年至2019年期間，標的公司上海中彥（返利網經營主體）的營收分別為9.27億元、7.15億元和6.11億元，其營收呈現出持續下滑趨勢。對此，ST昌九解釋稱，是因為標的公司來源於優惠券類導購工具的收入占比上升。在優惠券模式下，用戶在消費時可直接享受折扣優惠，因此通過“返利網”為各電商平台或商家導購達成的成交額將減少。相應地，在標的公司與電商平台或商家以 CPS（即按實際成交額）結算的模式下，即使傭金率不變，標的公司所收取的電商導購傭金收入也會相應減少，從而導致報告期內，標的公司營業收入呈下降趨勢。

圖片來源：公司公告

連續三年的營收下滑同時也帶來淨利潤的持續疲弱。自2017年至2019年，上海中彥的淨利潤分別為2.01億元、1.47億元和1.51億元。2019年其淨利潤雖有小幅上漲，但沒有出現有力的提振。

據悉，返利網的經營模式為：與電商及品牌企業合作，當用戶點擊產品鏈接去對應商家網站下單購物後，商家為此給返利網一筆營銷費用，返利網再將這筆費用的大部分以返利的形式返還給用戶。

另外，ST昌九於3月4日發布的公告中顯示，上海中彥對ST昌九做出承諾，三年內完成合計6億元業績指標。麵對返利網過去三年營收增長乏力的現象，有投資者表示對此應抱以理看待、不會過於樂觀的態度。崔麗麗告訴《投資者網》，“如果返利網在保持現有業務規模不縮水，同時有新業務發展起來，才有望達到三年實現6億元的業績承諾。”

與此同時，另一個值得關注的電商平台指標——月活躍用戶量方麵，根據公告顯示，

截至 2019 年12 月 31 日，“返利網”的累計注冊用戶數超過 2.4 億人。根據第三方數據平台QuestMobile 的數據，2019 年“返利網”APP 月平均活躍用戶數為 1063.94 萬人；2019 年第三方電商導購類應用中，“返利網”APP 在月平均活躍用戶數、總使

用次數名列同類移動應用第一，總使用時長名列同類移動應用第二。

盡管累計注冊用戶數量，以及月平均活躍用戶數方麵的成績較為亮眼，但返利網目前依然麵臨不小的挑戰。包括客戶集中度較高。據公告顯示，報告期內，與“返利網”合作的電商平台及品牌商包括阿裏巴巴（淘寶、天貓等）、京東、拚多多、蘇寧易購、唯品會、餓了麽、美團、考拉海購、同程、亞馬遜、網易嚴選等國內外知名電商，以及蘋果、耐克、華為和鬆下等國內外知名品牌商。

事實上，在這眾多的客戶名單中，返利網從杭州阿裏媽媽軟件服務有限公司（淘寶、

天貓）、京東這兩個大客戶實現的收入占各期營業收入的比重約在 55%以上。針對客戶集中度較高這現象，ST昌九稱，“未來如因返利網的電商導購能力下降，或其他原因導致與上述電商龍頭企業終止合作，或電商企業市場格局發生重大變化等，均可能對返利網的業務經營和盈利能力產生重大不利影響。”

流量紅利減退下獲客瓶頸如何突破

縱觀整個電商行業的發展格局，在線導購行業尚處於快速發展階段，行業競爭者的不斷湧入使得各方對用戶流量的爭奪更為激烈，且留住用戶的難度不斷加大。

麵對白熱化的市場競爭加之不斷湧現的網絡購物新模式，包括短視頻種草帶貨、直播帶貨、社群帶貨等形式來得更猛烈而迅速。顯然，返利網在導流電商的模式上缺乏明顯的優勢。根據返利網發布會呈現得數據，其客群平均年齡為29.5歲，72%的活躍用戶家庭月收入超過12000元。針對這個數據，崔麗麗表示，“這一數據反映的還是中國社會的主體構成，特征並不突出，因此也無法精確判斷出返利網的活躍用戶。”

此外，對於電商導購平台而言，開拓新客戶依然是不可繞過的最大難題。“對於返利網而言，最需要思考的是，新增用戶繼續沿用過去以”返利”模式來吸引的同類客群，還是開辟新的客群？如果是沿用返利模式吸引類似客群的話，相信返利網已有成熟的思考和相對豐富的經驗，去年底開始的“會買俠”原創內容計劃也是一種通過內容撬動客群增加的方法。“崔麗麗補充道。

不可置疑的是，上市以後的發展戰略，以及盈利模式模式對返利網的生存發展有著十分關鍵的作用。其中，有不少用戶關注的是，返利網的“返利”模式能否激活線下消費。崔麗麗對《投資者網》表示，“返利網可能要做成閉環，不僅能給到消費者真金白銀，也能通過消費者數據來賦能線下商家。返利模式的閉環賦能，最好能根據客群消費的特征針對細分領域的商家有一個導流或者賦能的作用。”但經《投資者網》查閱相關資料發現，由於返利網的公開資料比較少，因此難以得知返利網目前是否有通過閉環方式來用數據賦能線下消費。

由於目前三線以下城市的消費也呈現出相當活躍的跡象，崔麗麗對《投資者網》說，“針對下沉市場的品牌商賦能是一個不錯的選擇。同時，還要看返利網是否會跟隨目前消費者感興趣的內容來擴展這方麵的建設，從2019年底返利網的動作來看，估計有意向投入內容建設板塊。但內容板塊的做法和返利已有模式的運營不是同一個套路，建議從戰略上要拆分為新的業務條線另起爐灶，否則可能相互影響。“（思維財經出品）■

本文到此結束，希望對大家有所幫助呢。