創新藥板塊大幅反彈 藥明康德等多股漲超5%

一、宏觀

上周時間公布數據顯示美國12月未季調CPI年率升至2.9%，為連續第三個月反彈，至2024年7月以來新高，月率升至0.4%，為2024年3月以來新高，其中CPI主要上升的推手被普遍認為是能源價格的反彈，占月度所有項目增長的40%以上。並且美國12月未季調核心CPI年率錄得3.2%，為2024年8月以來新低，市場預期持平於3.3%；月率錄得0.2%，為2024年7月以來新低，市場預期為0.3%，該結果公布之後市場對於年內降息次數的預期再度有所升溫，這也進一步導致美元指數在上周有所走弱，進而緩解了油價上方的宏觀經濟壓力。而在政治屬性方麵，上周時間經曆了許久的加沙停火談判終於取得了進展，以色列和哈馬斯簽署了停火和釋放人質的協議，後續將分三個階段實施，這標誌著中東地區和平努力的重要一步，其中第一階段於19日啟動，以色列軍隊也將逐步退出加沙地區，而在42天之後的第二階段將正式迎來永久停火，第三階段則將聚焦於遺骸歸還和加沙的重建工作。

二、基本麵

基本麵方麵，近期商品屬性的波動相對明顯，這也是近期油價得到支撐的核心因素。在供給側，前期美國及歐洲國家對俄羅斯實施製裁之後，前期可為俄油提供海路運輸的油輪被製裁數量已經達到了去年年底的兩倍之多，這導致俄羅斯的供給量再度引發了市場的擔憂情緒，根據Kpler數據，俄羅斯12月的海運原油出口達到了近兩年以來的最低位置，且預計1月的數據將同步較低，這意味著俄羅斯的原油出口已經切切實實受到了製裁的影響，同時俄羅斯國內2月煉油量將達到每日563萬桶，該數據已經呈現了連續的上漲，這意味著俄羅斯在後續或不得不選擇將更多的原油內銷而非出口，這或導致後續全球範圍內的供給側收縮預期將一直存在。在需求側，上周時間各大機構陸續公布了最新的月度報告，其中OPEC在月報中表示今年全球消費將維持此前的145萬桶/日的增長速度，這在理論上可以讓沙特及其盟友在未來兩年內每天恢複200萬桶的產量，但從該組織過去的預測來看，其在2024年已經將樂觀十足的需求增速預期整體下調了47%，這或導致即便OPEC後續依然保持相對積極的看法，也較難對市場造成明顯影響。而在IEA方麵，IEA將日增速從此前的110萬桶調整為105萬桶，預計到2025年全球石油需求將達到每日1.04億桶，盡管數據表現依然符合IEA一向相對悲觀的看法，但該組織同時也表示由於油價下跌和發達國家經濟前景改善，今年石油需求增速仍將加快。同時也值得注意的是，盡管近期機構的看法對價格形成了支撐，但IEA與EIA此前也曾表示過，即便OPEC+放棄了產量的恢複，全球市場也將在今年迎來供給過剩，這或在後續對油價上方的空間形成一定的擠壓。

三、庫存

庫存側，原油方麵，美國至1月10日當周API原油庫存為-260萬桶，預期-350萬桶，前值-402.2萬桶；同時1月10日當周EIA原油庫存錄得為-196.2萬桶，預期-99.2萬桶，前值-95.9萬桶，除卻戰略儲備的商業原油庫存為2022年4月1日當周以來最低。上周的原油庫存結果再度與市場預期一般出現了下滑，這一方麵是由於美國進口持續下降而出口持續增長，另一方麵則是由於美國產量在近期出現了一定程度的下降所致。其中庫欣地區的庫存在最新結果中盡管有所增長，但仍處在低位，這或導致後續WTI的價格強勢得以延續。在成品油方麵，美國至1月10日當周汽油庫存則錄得為585.2萬桶，預期203.4萬桶，前值633萬桶，為連續第9周錄得增加；同時精煉油庫存錄得為 307.7萬桶，預期78.5萬桶，前值607.1萬桶。上周成品油的庫存依然維持了大幅積累的趨勢，且精煉油庫存上升至去年1月以來的最高水平，這在北美煉廠利用率緩慢下降的同時也彰顯出了消費端的整體疲軟現狀，這或導致盡管後續需求預期依然偏向積極，但整體或依然對油價上方空間形成壓製。

四、觀點及展望

整體看來，上周時間依然延續了前期的強勢，但整體後勁兒略顯不足，後半程時間出現了明顯的回調。就目前的市場形勢來看，原油商品屬性之中供給側的收縮格局或依然存在，但考慮到非DOC國家後續可能的增產以及消費端回暖情況的具體表現，整體支撐力度較前期或有所減弱；金融屬性方麵，美國12月通脹數據的表現導致市場對於降息的預期有所回暖，這導致油價上方的壓力有所放緩；政治屬性方麵，隨著加沙停火談判的正式實施，後續對於地緣風險的偏好情緒或有所緩解，這將導致油價依然存在回吐前期風險溢價的可能。因此綜合來看，後續油價或較難再度出現明顯的上行趨勢，進而呈現出寬幅偏弱震蕩的走勢，但考慮到國內即將迎來春節假期，因此在操作上建議節前逐步減倉以規避春節期間國際市場波動的風險。

僅供參考。

作者簡介：

範磊，從業資格證號：F03101876，投資谘詢證號：Z0021225，畢業於加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有紮實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於原油係能化品種、有色金屬係列和期權的研究分析工作，善於從基本麵分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。

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