【報告導讀】
1. 業務結構優化調整，核心業務盈利能力增強。
2. 發揮計算全產業鏈協同優勢，持續為業績增長注入動力。
3. 乘國產大模型之東風，推出DeepSeek超融合一體機。
核心觀點
事件：3月3日，公司發布2024年年度業績報告。報告期內，公司實現營業收入131.48億元，同比下降8.40%；實現歸母淨利潤19.11億元，同比增長4.1%；實現扣非歸母淨利潤13.72億元，同比增長7.34%。
業務結構優化調整，核心業務盈利能力增強。公司24Q4實現營收51.06億元，同比下降22.57%，實現歸母淨利潤11.42億元，同比增長5.16%，公司24年全年銷售毛利率29.16%，同比+2.9pct，其中IT設備毛利率27.34%，同比+5.48pct，單季度來看24Q4毛利率32.86%，去年同期26.71%，同比+6.15pct。我們認為，公司受到國際局勢以及行業競爭加劇等因素影響，營收短期承壓，但公司整體盈利能力有所提升，源自公司重新規劃產品定位，調整營銷戰略，優化產品結構，逐步減少競爭激烈切毛利偏低的項目，為客戶提供多樣化、高質量的解決方案，同時降低運營成本，不斷提升運營效率，核心業務盈利能力保持一定韌性。報告期內公司銷售、管理、研發費用率分別為5.88%、2.68%、9.83%，同比+0.65、0.66、0.63pct，略有增長。
發揮計算全產業鏈協同優勢，持續為業績增長注入動力。公司憑借領先的技術優勢和產品優勢，向計算生態業務延伸布局，推出存儲、網絡安全、大數據、雲計算等產品和解決方案，完成“芯-端-雲-算”的全產業鏈布局，同時投資了、、、中科天璣等多項優質資產：海光信息是國產芯片領軍企業，憑借CPU+DCU雙核驅動，24年業績高增；曙光數創是專注於液冷技術的數據中心整體解決方案供應商，浸沒式液冷技術國內領先。是我國全棧AI布局的科技企業，包括AI基礎設施、國內領先液冷技術、麵向AI芯片深度優化的基礎軟件、原生AI的場景應用等，子公司的布局與公司高端計算機、存儲等主營業務產生較強的協同效應，將推動公司業績增長。
乘國產大模型之東風，推出DeepSeek超融合一體機。2月14日，曙光雲發布全國產DeepSeek超融合一體機，不僅全麵適配DeepSeek V3/R1/Janus Pro，還支持全係列量化蒸餾版本，同時也兼容QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM等主流大模型，滿足各類業務場景需求。該一體機采用全國產技術路線，采用國產X86 CPU和國產GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合訓練與推理，帶來超高計算性價比，適合國央企、政府、金融機構等對隱私安全要求比較高的客戶本地化部署，有望在2025年快速增長。
投資建議
公司是國產算力產業鏈領軍企業，由於公司業務結構調整，營收短期承壓，利潤端保持較強韌性，公司積極擁抱AI浪潮，推出DeepSeek一體機，未來公司有望憑借全產業鏈協同優勢，推動業績穩定增長。
風險提示
技術研發進度不及預期風險；AI發展不及預期風險；政策推進不及預期風險；下遊企業需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。
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本文摘自：證券2025年3月10日發布的研究報告《【銀河計算機】公司點評_（603019.SH）_盈利能力彰顯韌性，加速構建國產算力生態》
分析師：吳硯靖
研究助理：胡天昊
評級體係：
評級標準為報告發布日後的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恒生指數為基準。
行業評級
推薦：相對基準指數漲幅10%以上。
中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。
回避：相對基準指數跌幅5%以上。
公司評級
推薦：相對基準指數漲幅20%以上。
謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。
中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。
回避：相對基準指數跌幅5%以上。
法律申明：
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